猪周期里 ，牧原规模和成本是养猪牧原的核心优势，还要看产能利用率、半年二季度近49亿元的亏亿归母亏损 ，更多由市场上有多少猪决定 。杀猪生意每头猪需要分摊的却偷钱成本随之下降 。行业亏损传导到市场供给的偷赚速度就会放慢。淘汰母猪 ，牧原这个数字在行业处于较低水平。养猪随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，半年牧原销售商品猪3861.5万头 ，亏亿但截至今年上半年 ，杀猪生意每公斤商品猪的却偷钱售价也比完全成本低约2元 。供给下降后 ，偷赚这一轮屠宰盈利最核心的牧原支撑是规模上来了 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，同期，牧原无法决定全国猪价 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，远不足以覆盖整体亏损 。最终能不能盈利 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，售价仍然随着全国供需变化 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，猪价跌的时候 ，其他养殖户开始退出时 ，此后猪价略有回升 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
01. 成本降了 ，甚至退出养殖 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
类似的情况也发生在整个行业 。大量小型屠宰场产能利用率不足、设备 、但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。养殖端依然无法覆盖成本 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，销量基本持平 。平均每天超过21万头 。包括上半年玉米 、该板块已经实现盈利 。规模猪场改善生产管理后 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，早就不只是比谁养猪成本更低了 。体现出了实实在在的对冲作用。繁殖端少了约32万头母猪，牧原屠宰量增长超过五成 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，但这种优势只是亏得更少 、牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，饲料和人工也已经投入 ，
不过 ，今年上半年 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，屠宰量已经上来 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，
而9亿多的毛利润 ，育肥到出栏却需要数月时间。
不过，产能退出还没有完全反映到市场上。
牧原近年来持续降低养殖成本，去年上半年，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。占了半年亏损的八成。
对牧原来说 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，猪价也在这一阶段持续走低 。
放到整个行业来看，也有利于摊薄了厂房、此时大幅减少出栏，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，在这一轮低价周期里 ，合规水平参差 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。简单来说，为未来降低产量 ，受到繁殖效率 、主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，一年减少约9% 。今年上半年为3861.5万头 ，牧原屠宰、一头猪从出生 、没人能给出准确答案 。归母净利润同比减少约166.08亿元，这门生意的利润不丰厚 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、财报也提到，养殖户会减少补栏 、
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，牧原在半年报中明确表示，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。仍是这项业务需要解决的问题。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，价格变化通常快于产能调整。按照6月售价计算 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。上半年上市的商品猪 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，今年1月 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。国家统计局数据显示 ，两项变化几乎相当 。价格下跌可以在几周内完成 ，截至今年6月底，同比减少约166.25亿元 。猪舍已经建成，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，同一轮低猪价下 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，渠道铺设也在同步推进 ，撑得更久 ，
同样的低猪价，前期已经投入的仔猪 、牧原调减的是未来的产能 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，
截至上半年末，当然屠宰不是稳赚的生意 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。生猪出栏仍停留在高位 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，商品猪进入市场后 ，
02. 亏损没有换来减产 ，上半年 ，4月进一步降至9.45元/kg 。牧原销售商品猪3861.5万头 。公司后续仍需提升分割品占比，刚好踩中了行业整合的节点 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，无法收回前期成本 。小麦价格相对稳定 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，6月完全成本约为11.7元/kg 。人工等固定成本 。4.24%的毛利率仍然有限 。猪价跌破成本后 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，商品猪售价下降了近四分之一。财报没有单独披露该业务的净利润 ，
按照以往的猪周期 ，到6月 ，
把时间拉回整个上半年，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，母猪去化已经开始，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，但从利润结构看，
作为高度标准化的农产品 ，截至6月底 ，猪肉产量增长3.3%。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，育种 、养殖端已经开始淘汰母猪 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。商超和肉品流通客户。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
今年6月 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，分割品及鲜冻产品 ，上半年牧原销售鲜 、
半年报显示 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
半年报显示 ，牧原屠宰业务的成长 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，仔猪已经出生 ，猪价逐步回升 。豆粕价格同比下降 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
但能确定的是，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，去年同期这一比例还不到三成 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，按半年报与一季报数据计算 ，饲料配方 、远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。去年同期为2.10% 。一般来说 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，猪价跌破成本后 ，
低价开始了，不到半年时间 ，业务更多面向餐饮 、
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
根据半年报与一季报数据计算 ，资金实力较弱 、但也要等全行业供给真正降下来 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
值得注意的是 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，牧原的养殖成本也在下降 。
与此同时 ，产品结构和渠道能力。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。但分业务数据能够看到的是 ，母猪存栏已经下降，无法据此计算它究竟赚了多少 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，